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        ?澤被萬物/印度?復蘇面臨四大挑戰\西澤研究院特約高級研究員 鄧 宇

        2022-05-09 04:24:53大公報
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          圖:印度經貿?復蘇已基本步入正軌,但消費的修復偏弱。

          印度被視為目前最具發展潛力的新興經濟體之一,也是印太地緣政治圈的焦點。盡管印度經濟在疫情期間經歷了短期衰退,生產和投資大幅萎縮,出口產能也受到重創,但經過一年修復期后,經貿開始走向?復蘇,2021年國內生產總值(GDP)創下8.9%的高增長水平。眼下印度經貿?復蘇也面臨通脹上升、匯率波動加劇,以及美元流動性收緊等不利因素,?復蘇可能仍有一些障礙。

          未來印度仍依賴積極的財政擴張政策支撐經濟?復蘇,而寬松貨幣政策則受到高通脹等約束,可能在年中或稍后采取加息措施。中長期看,印度的經濟產業結構和出口貿易競爭力、金融體系等仍存有結構性問題,而這也將制約未來的?復蘇增長預期,?復蘇的穩定性和持續性將可能受到新的內外不確定性影響。

          生產及出口較佳 消費偏弱

          大體上印度經貿?復蘇已經基本步入正軌,處于穩步?復蘇態勢。其中,生產和投資及出口表現較好,但消費和服務業等修復偏弱。

          一是逐漸步入穩定?復蘇態勢。新冠疫情嚴重沖擊印度經濟,2020年GDP創下收縮8%的低點。自2021年上半年,印度政府開始放寬疫情管控,推出積極的財政擴張政策和寬松貨幣政策,全年經濟增長達8.9%,總量超過3萬億美元,出口表現較為突出。數據顯示,印度2021財年出口額近6670億美元,較2020財年增長34%。但進入2022年第一季,經濟?復蘇路遭遇新挑戰,主要包括全球供應短缺、能源價格上漲及局部疫情沖擊,預計第一季GDP增速可能在3.6%左右,?復蘇增長不及預期。

          二是生產和投資修復相對加快。2022年初以來,雖然印度的國內疫情仍比較嚴峻,但政府堅持推出解除隔離等措施,加快經濟?復蘇進程,生產和制造業修復加快,基本恢復到疫情前水平。根據IHS Markit的數據,印度2月PMI(制造業采購經理指數)加快至54.9,表明經濟處于適度擴張狀態;2月綜合PMI產出升至53.5,保持在穩定的擴張速度,尤其是印度的大中型制造企業的?復蘇明顯較快,由此帶動中小型供應鏈企業的?復蘇增長,制造業訂單大幅增加。

          三是國內需求?復蘇仍比較疲軟。印度國內市場規模較大,過去經濟增長主要依賴本地需求。由于國內疫情持續蔓延,加之食品、能源等價格上漲影響,印度國內需求恢復和部分消費行業修復偏慢,并受到失業率上升、儲蓄率偏低等影響,導致近期消費?復蘇有所減弱。根據印度經濟監測中心(CMIE)數據,2022年4月失業率升至7.8%,其中城鎮失業率達9.2%。印度的經濟?復蘇仍主要依賴于生產和制造業?復蘇,國內需求恢復受到失業率、儲蓄率和人均GDP三大因素制約。

          數據顯示,2021年印度GDP規模超3萬億美元,人均GDP僅為2200美元,仍屬于中低收入國家,而其儲蓄水平也在下降。因此,未來如通脹再攀升,經濟?復蘇受挫,印度的消費需求或將很難恢復到疫情前水平。

          挑戰一:經濟結構不平衡

          疫情后印度的經貿?復蘇較快,但綜合考慮當前的內外部環境,未來要實現高增長的不確定性也比較大,結構性問題仍是主要障礙。

          其一,結構性問題仍是制約經濟?復蘇的主因。與其他發達國家的發展模式不同,印度早先以計算機等中高端服務業為主,注重信息技術發展,過早啟動“去工業化”,導致印度的制造業尤其是先進制造業不發達,而石油、天然氣等能源和其他重要原材料嚴重依賴國際市場,經濟結構發展不平衡。研究數據顯示,1990年至2012年印度的服務業增加值占GDP比重由37.95%升至46.3%,成為印度國民經濟的主導部門。

          莫迪政府上臺后,提出以“印度制造”為中心的發展思路,啟動了新一輪的工業化進程。但印度政府實施的經濟改革政策仍有一些短板,例如對國際資本的引入不夠,社會民間資本的培育不積極,產業配套政策缺乏創新等。此外,印度的人力資本投入過度集中于IT、軟件開發等領域,高等教育也受到等級制度限制,致使印度國內貧富差距不斷擴大。

          挑戰二:通脹持續攀升

          其二,維持財政擴張政策面臨掣肘因素。疫情期間,印度實施了積極的財政擴張政策,以支撐經濟走出疫情危機,但平衡財政赤字將成為維持財政擴張政策的掣肘。根據印度中央統計局數據,2022年3月的消費者價格指數(CPI)已攀升至6.95%,創下近一年半以來最高水平,其中食品、服裝、能源等價格均顯著上漲。

          受全球供應短缺和地緣政治局勢影響,國際大宗商品價格仍將會持續上漲,國內高通脹與輸入型通脹疊加,迫使印度回歸貨幣政策正?;?。目前,印度儲備銀行(RBI)將本財年通脹預期上調至5.7%,接近于中期6%的通脹目標。市場預計,RBI可能在年中開啟加息以緩解通脹壓力,將抬高國內市場借貸成本。由于印度大規?;A建設投資需求較大,將維持財政擴張政策,導致未來印度的財政赤字很難回落。

          挑戰三:資本市場發展不平衡

          其三,資本市場建設仍有短板。經過30年發展,印度在資本市場建設方面積累了一些成功經驗。據《世界主要證券交易所一覽》顯示,截至2019年末,孟買交易所與印度國家交易所總市值分別為2.18萬億美元、2.16萬億美元,分列全球交易所第11和第12位,合計上市公司數量多達5500家。但印度的資本市場發展不平衡,且中小上市公司占比高。研究發現,印度股市保持較長期牛市,主要與國際投資者占比較高有關,印度股市的本土投資者僅占28%左右。

          挑戰四:美收水恐加速資金流出

          其四,外部不確定性成為新的?復蘇障礙。印度本身的經濟產業結構和貿易結構高度依賴外部市場,其地緣政治結構也頗為復雜,外部不確定性對其未來?復蘇具有不可忽視的影響。俄烏沖突爆發之后,國際能源價格大幅上漲,致使印度的經濟?復蘇受挫,同時全球經濟衰退導致海外需求減弱,或降低印度的出口貿易增長預期。然而,印度不僅對俄羅斯的全面制裁“不持立場”,而且擴大了與俄羅斯包括石油進口、企業投資在內的經貿往來,導致今后一段時期可能會遭受到歐美的施壓,包括涉及到的制裁風險。此外,美國聯儲局的激進加息和縮減QE(量化寬松)政策可能對印度匯率,以及資本外流帶來巨大的壓力。隨著印度經常項賬戶赤字率不斷擴大,在美元流動性加快收緊的預期下,盧比兌美元匯率將可能遭遇貶值承壓,資本外流加快,印度股市波動加劇,未來印度資本市場可能受到重創。

          盡管印度經貿受到疫情沖擊出現短暫衰退,但在政策刺激和外部需求支撐下很快修復產能,接下來印度經濟有望延續較高的增長速度。

          回顧歷史,印度自1991年開始推動改革,經過30年發展,已經成為世界大型經濟體。數據顯示,印度2021年GDP總量達3萬億美元,超過法國成為世界第六大經濟體,30年來GDP增幅超過11倍。

          國內方面,印度2020年人口規模約13.8億人,國內市場規模大,而且處于人口紅利期,具有較大的潛力。國際方面,印度憑借在印太地區的地緣政治優勢,吸引了包括中國、美國、日本和歐洲國家在內的大型經濟體加大投資,部分勞動密集型產業陸續轉移到印度,為其經濟發展提供了有利條件。

          自2014年5月莫迪上任經理以來,政府采取了實用和靈活的外交策略,將地緣政治資源轉化為經濟發展勢能,力求贏得穩定的增長空間。然而,印度作為后發國家的后發劣勢也較為突出,經濟產業結構不平衡、貧富差距擴大和國內不穩定性因素較多,未來要實現穩定可持續增長的關鍵在于破除內部結構性障礙,推動結構性改革,否則很難達成持續的高增長目標。

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