圖：美國通脹未明顯見頂，在聯儲局加息預期達到頂點之前，美股可能仍有調整壓力。

　　近期美國企業陸續公布第一季成績表，大部分業績不俗，只是個別公司如亞馬遜（Amazon）較差。美股本輪的下行，應該與業績表現無關，更多是宏觀層面的原因，投資者擔心美國聯儲局激進加息。雖然5月份議息會議否認會一次性加息0.75厘，但市場顯然預測美聯儲6月份加息0.75厘的可能性。

　　美企第一季整體業績表現符合預期。如微軟（Microsoft）營業收入上升18%，淨利潤上揚8%，保持高速穩健增長，股價在美聯儲激進加息預期下仍保持較好的抗跌力；Facebook母公司Meta上月底公布業績，首季營收279.08億美元，符合市場預期，DAU（每日活躍用戶數）19.6億，按年增長4%勝市場預期，扭轉去年第四季的下跌趨勢，Meta公布業績后，股價盤后急漲逾20%，較低位大幅反彈27%；推特（Twitter）首季營收增15%，淨利潤飆40%，同時受到馬斯克“毒丸收購計劃”刺激，股價大幅反彈。

　　高估值科技股受壓

　　但也有公司業績不及預期，如亞馬遜首季營收按年急跌58%至37億美元，淨銷售額上升7%至1164億美元，為20年來最慢增速，加上對外投資見紅，導致首季由盈轉虧38億美元，為2015年以來首見，拖累股價從今年3月高位下挫35%；蘋果公司（Apple Inc.）雖然首季業績還可以，但電話會議對第二季預測相對悲觀，主要是受上游缺芯供應影響，股價在盤后也下跌。

　　整體而言，大部分美企保持較好增長，有業績支持的股份抗跌力較強，但道指年初至今累跌11%，標指挫16%，納指更急瀉26%，主要受到美聯儲激進加息的影響。

　　美債收益率近期大幅飆升至逾3%，美股估值受壓，高估值的納指下跌幅度大于標指。一些高估值的科技股承壓沉重，如英偉達（Nvidia）年初估值近100倍，現在回落了差不多50倍，股價從年初至今累跌了約42%。美聯儲大幅加息和利率快速上揚，對高估值成長科技股造成較大沖擊。

　　撈底時機在下半年

　　美企業績整體不差，但股市年初至今勢頭萎靡，近期更有擴大跌幅趨勢，主要是前期累積漲幅太大、個股估值過高，加上美國通脹創近40年新高，導致美聯儲激進加息，美債收益率大升，疊加市場對未來縮表加快的恐慌情緒升溫，在多重打擊下形成市場合力。雖然聯儲局主席鮑威爾在5月貨幣政策會議上表明，不會考慮一次加息0.75厘，當晚美股大幅反彈，但從芝商所（CME）的Fed watch觀察指標來看，6月份加息0.75厘的概率超過80%，顯然在高通脹的情景下，且美國經濟基本面持續向好，美股市場開始交易6月激進加息0.75厘的可能性。

　　從趨勢上來看，美股短期調整可能還未結束，至少通脹尚未明顯見頂，在聯儲局加息預期達到頂點之前，美股可能仍要承受調整壓力。但調整過后，市場或出現配置一些平價優質股份的時機，但這個窗口期可能至少要等到今年下半年。