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        ?春實秋華/全球糧價易漲難跌\海通證券首席宏觀分析師 梁中華

        2022-05-12 04:24:35大公報
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          圖:國外谷物期貨價格指數

          今年以來,尤其是俄烏問題爆發后,除了油價飆升引發關注以外,全球的農產品價格大漲同樣可能產生影響。由于有廣闊的黑土地資源,俄羅斯和烏克蘭在全球的多種農產品供給中占據了“舉足輕重”的地位。谷物方面,兩國的小麥、大麥年出口總量占到全世界的四分之一,烏克蘭還是全球第四大玉米出口國,占比接近15%。食用油方面,俄烏的葵花籽油出口要占到全球的60%以上,菜籽油的出口份額也超過10%。

          2月下旬以來,供給收緊的預期迅速推動相關農產品價格,而且在低庫存、緊供給的背景下,價格波動進一步被放大。谷物中,小麥和玉米價格快速沖高。作為世界四大油脂之一,若俄烏葵油供給出現中斷,替代效應下,對豆油和棕櫚油的需求也將明顯增長。因而植物油價格也出現全面的上漲,尤其是兼具食用油和工業用油屬性的棕櫚油,最高漲幅在30%左右。

          在全球糧價上漲的帶動下,中國的農產品也出現了一定的漲價壓力。3月進口農產品,包括棕櫚油、高粱、大豆的價格都比1月的時候出現明顯的上漲,除了棕櫚油漲幅超20%外,大麥、大豆的進口價漲幅也分別達7.4%、5.1%。國內的農產品現貨價也普遍出現了一定幅度的上漲,今年以來國內大豆和小麥價格漲幅接近10%和15%,豆油(23.3%)和棕櫚油(64.3%)的價格漲幅則更加顯著。

          再加上國內疫情對春耕的擾動仍在,中國糧價也將易漲難跌。通常中國的春耕時間在3月-5月,正值本輪疫情的擴散期。而且疫情比較嚴重的地區主要有吉林和上海,吉林是重要的農業生產地,糧食產量占到全國的接近6%,需要持續關注疫情對農業生產的擾動。

          從實際情況看,吉林在4月中旬完成了社會面清零,而后全力確保春耕生產序時推進。截至5月2日,吉林全省糧食作物完成播種1416.99萬畝,整體播種進度同比快3.82個百分點,勢頭向好。但從全國貨運數據看,主要糧食生產區依然會受到物流、勞動力流動阻滯等的影響,尤其是吉林地區的貨運同比雖然降幅達七成,但仍可能抬升生產和運輸成本。

          另外,受去年秋汛影響中國冬小麥大面積晚播,當前整體長勢不及上年及常年同期水平,今年冬小麥面臨減產壓力,市場惜售情緒也推升小麥價格。

          中國糧食庫存充裕,儲備糧政策穩價能力仍強。除了較高的自給率外,現階段中國三大主糧的庫存消費比均遠高于聯合國糧農組織提出的17%-18%安全水平,尤其是兩大口糧,小麥和稻谷庫存基本相當于一年的國內消費量。配合較強的糧食收儲調控能力,主糧價格超預期上漲的可能性很小。

          所以,考慮到海外通脹的輸入以及國內疫情的擾動,中國農產品價格或將易漲難跌,但有儲備糧政策的調節,整體漲價壓力可控。

          金融市場面臨挑戰

          至于對整體通脹的影響,糧食價格向CPI(消費者物價指數)的傳導有兩種途徑:首先,糧食價格可以直接拉動CPI,但CPI糧食項的權重較低(2022年約占2%),因而糧價上漲對CPI產生的直接擾動較??;其次,作為飼料,糧價上漲會推升生豬養殖成本,進而影響豬肉價格,這將會對CPI產生更明顯的作用。

          豬飼料中的常用糧食成分有玉米、大豆、高粱等,受進口價格上漲的影響,豬糧的價格可能仍將上行,增加養殖戶虧損。在持續虧損的影響下,3月能繁母豬加速去化(環比-1.9%),行業產能出清有所提速。節奏上,短期豬價的快速上漲主要是由于部分地區出欄受阻疊加終端消費囤貨需求拉動所致,持續性不強,后期或仍將有所回落。不過,筆者預計到三季度生豬供應或有明顯下降,屆時或有可能看到豬價上行周期的開啟,拉動CPI企穩回升。

          盡管中國受到的影響相對可控,但需要關注糧食漲價可能導致的其他新興市場風險。全球糧價上漲,像埃及、土耳其、利比亞、黎巴嫩等這些嚴重依賴從俄烏進口糧食的國家,首當其沖受到影響。一方面這些國家將面臨的通脹壓力將進一步加劇,3月黎巴嫩CPI同比已經升至200%以上,土耳其也達到70%(4月);另一方面,進口大增也將影響國際收支情況。而且這些新興市場國家,本就面臨著美歐收緊、貨幣貶值的沖擊,外債償付負擔趨于上升。再加上進口支付增加,經濟金融市場穩定無疑面對更大挑戰。

          斯里蘭卡就是一個先例。截至3月底,斯里蘭卡外匯儲備僅剩19.3億美元,無力償還外債(2021年底短期外債約84億美元),也無法應對不斷漲價的燃料、食品進口支付。今年4月斯里蘭卡總統曾一度宣布全國進入公共緊急狀態,目前當地也依然處在能源短缺、供電緊張、物資緊張的困境中,民眾抗議活動持續發生。

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