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        ?市場探針/疫情對中國經濟影響已見底\華興資本首席經濟學家 李宗光

        2022-06-01 04:24:24大公報
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          圖:中國5月制造業和服務業同步回暖,制造業PMI恢復相對更好,反映疫情對制造業的影響基本上得到修復。

          中國5月份PMI(制造業采購經理人指數)數據出爐,錄得49.6,好于預期的48.5,并已接近枯榮線50。非制造業商務活動指數為47.8,雖然仍在枯榮線以下,但較4月大幅提升5.9個百分點。分項指數,如生產、訂單、活動預期等大部分都較4月有不同程度的改善。這表明疫情沖擊下至暗時刻已經過去,但須認識到,當前經濟狀況離今年穩經濟的目標仍有一定的距離,這就要求我們不能懈怠,要抓住反轉時刻,抓緊落實中央穩經濟一攬子政策措施,盡快推動經濟回歸正常軌道、在合理區間內運行。

          具體分項解讀如下:

         ?。?)制造業和服務業同步回暖,制造業恢復相對更好。5月PMI為49.6,較4月回升2.2個百分點。其中,生產分項指數為49.7,較4月回升5.3個百分點。數據反映出疫情對制造業的影響基本上得到修復。而非制造業恢復則相對緩慢,可以看到,5月非制造業商務活動指數錄得47.8,按月有顯著的回升,但仍低于3月48.4的水平。服務業受沖擊大、恢復也慢的困難在于,線下消費、服務場景受到疫情的嚴重限制。

         ?。?)物流供應鏈迅速恢復,但仍較疫情前有一定差距。5月PMI供貨配送時間指數錄得44.1,較4月提升6.9個百分點,但較疫情前48左右的水平仍有一定差距。說明供應鏈正在迅速恢復,但還未恢復正常水平。同時,我們可以看到在供應鏈的改善下,產成品庫存指數也出現一定的回落。隨著積壓庫存的順利消化,“生產—消費”循環也將更加通暢。

         ?。?)制造業訂單迅速恢復,出口訂單偏弱。5月PMI新訂單指數為48.2,按月回升5.6個百分點,與3月的48.8僅差0.6個百分點。PMI新出口訂單指數為46.2,較4月回升4.6個百分點,恢復相對偏弱。新出口訂單偏弱可能與海外訂單轉移有關,但我們不應將其過分延伸到供應鏈的轉移上,因為這是一個緩慢的過程。短期內,中國在全球供應鏈的優勢地位是無法撼動的,新出口訂單的迅速恢復也說明了這一點。

         ?。?)大型企業重回景氣區間,小企業表現相對平穩。5月大型企業PMI為51,較4月回升2.9個百分點,重回景氣區間;中型企業PMI為49.4,較4月回升1.9個百分點;小型企業PMI為46.7,較4月回升1.1個百分點,增幅相對偏弱。當前小型企業PMI已超過去年12月的水平,今年表現相對平穩。一般在經濟下行壓力下,小企業生存更為艱難,而小型企業PMI今年相對穩定的表現,可能與中央持續加大中小微企業支持相關。5月23日,國務院常務會議又推出六方面33項一攬子穩經濟措施,并著力強調對中小微企業的支持,幫助小企業渡過難關。

         ?。?)就業未來仍有壓力。從PMI和非制造業PMI分項從業人員指數看,5月隨著經濟景氣度提升,制造業、建筑業就業有所好轉,但服務業就業情況仍在繼續惡化。具體而言,5月PMI從業人員指數為47.6,較4月提升0.4個百分點;建筑業從業人員指數為45.5,較4月提升2.4個百分點;服務業從業人員指數為45.3,較4月下滑0.5個百分點。

          服務業吸納了中國接近一半的就業人口,服務業從業指數的回落表明短期內,整體就業形勢仍不容樂觀。這與筆者跟蹤的另一項就業指標相對一致,即5月份最新的BCI招工指數繼續下行,也表明當前就業依然承壓。

          利好政策應出盡出

          整體來看,中國當前經濟已處于底部反轉的關鍵時刻,但未來究竟呈V形反轉還是U形反轉仍受到疫情動態、穩增長政策落實、外部環境等因素的影響,具有一定的不確定性。因此,我們要貫徹黨中央、國務院部署,加快落實中央經濟工作會議和《政府工作報告》確定的政策并加大實施力度,全力促進投資和消費,推進基礎設施建設,努力將最新的六方面33項一攬子穩經濟措施落到實處。在當前經濟反轉時刻,加一把火,首先形成穩增長的勢頭和信心。

          此外,國內下半年很可能面臨海外輸入通脹及國內內生性通脹的疊加,這將嚴重擠壓中國的寬松政策空間。因此,在政策節奏上,當前政策要應出盡出、盡快落地,趕在國內通脹抬頭前穩住經濟。同時,我們也要利用好當前新冠特效藥落地的契機,在“動態清零”的大原則下,創新防疫策略、政策,減少疫情對經濟活動的限制和影響,力爭經濟出現V形反轉。

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